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力生制药:受益于新医改的化学普药生产企业

发布时间:2010-04-23    研究机构:国金证券

基本结论、价值评估与投资建议

公司主营业务为化学制剂和原料药生产销售,其中以心血管降压药物、广谱抗菌药、激素类药物为主。公司有112 个产品进入国家医保目录,55 个产品进入09 版国家基本药物目录。

公司心血管类药物占销售收入比重 42.75%,占毛利比重59.23%。心血管类主导产品是降压药吲达帕胺片,占心血管类比例98%。

公司综合毛利一直保持在 69%以上,2009 年受房地产业务影响下降到56.23%,但随着房地产业务的退出,毛利率将逐步稳定。

心血管及降压类药物是一个成长较快的大市场。目前,我国心脑血管用药总体市场平均增长率为20.84%。但心脑血管药物品种繁多,竞争相对激烈。公司的品种凭借先入优势和疗效优良,在某些领域有一定优势。

公司的降压类药物“寿比山”吲哒帕胺片为,年销售额达 2.47 亿元,历年市场份额均超过70%。但由于进入市场时间已经很长,用户群比较成熟,增长相对缓慢。其他老品种也面临类似的情况。

今年开始的基本药物目录制度为公司收入增速加快提供了契机,公司盈利能力较高的品种包括吲达帕胺片都进入了目录,而公司的产品质优价廉适合基础市场用药。随着基本药物目录的推行,公司有望获得销量的增长。

公司本次募集资金主要用于子公司新冠制药化学原料药和制剂生产项目以及全资收购生化制药48%的股权。公司作为普药生产企业,随着新农合、城镇居民医保的铺开,普药面临着销售继续上升的机会。新产品复方吲哒帕胺片的推出也将进一步刺激产品的销售。

我们预测公司 2010、2011、2012 年摊薄后EPS 为0.978 元、1.225 元、1.485 元,同比增长15%、25%、21%。公司是一家以普药生产企业,参考医药板块的平均估值,我们给予公司2010 年30-35 倍的PE,对应合理目标价为29.33-34.22 元。

申请时请注明股票名称