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力生制药:预计上市首日价格50-55 元

发布时间:2010-04-23    研究机构:申万宏源

公司IPO 股票将于4月23日上市交易。发行价格为45元/股,对应2010年预测市盈率45倍。发行数量4600万股,网上网下申购资金3004亿元。

降压药为主,兼具其他品种的普药龙头企业。公司常年生产20多个类别、100多个品种规格的各剂型药品。产品销售覆盖全国,部分产品出口日本、澳大利亚、美国。拥有心脑血管系统用药(“寿比山”牌吲达帕胺片)、抗感染药物(“美扶”牌伊曲康唑胶囊)、糖皮质激素类药物(氢化可的松琥珀酸钠)等多个优质品种。天津医药集团是公司的控股股东。

收入与利润平稳增长,心血管及降压类产品是其主要来源。07-09年公司收入复合增长23%,净利润复合增长8%。2009年公司实现收入5.96亿元,净利润1.55亿元,除去房地产业务,公司主业收入07-09年复合增长15.8%。

公司主要产品毛利率近三年波动较大,期间费用率则保持平稳。心血管及降压类产品是公司主导产品,收入占比43%,预计未来三年收入将维持15%增速。激素类、抗感染类、解热镇痛类、呼吸系统类产品目前占比较小,但降低了经营风险,丰富了产品梯队,未来可能成为公司新的利润增长点。

抗高血压用药牌吲达帕胺片国内领先。吲达帕胺是临床上常用的一种有效的利尿降压药物,力生制药(002393)是最早生产该产品的厂家,在市场销售份额上一直拥有绝对优势,历年的市场占有率都超过70%。基层患者使用的降压药物仍以国产复方制剂和短效降压药物为主,使得该产品未来市场空间广阔。

募投项目解决产能不足,满足未来增长。化学原料药项目主要用于扩产拉米夫定、恩曲他滨、奈韦拉平及愈创木酚甘油醚原料药。而制剂生产、研发项目则用于心血管药物等五大类口服固体制剂扩产。

预计上市首日价格50-55元。随着医疗保险体制的推广和国家基本药物制度的实施,公司将从中受益。我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益为1.01元、1.12元、1.23元,同比增长19.67%、10.18%、10.31%。考虑近期中小板医药新股上市首日表现和公司未来发展前景,我们认为公司上市首日股价位于50-55元比较合理,对应2011年45-50倍预测市盈率,相对发行价格上涨10-22%。

申请时请注明股票名称