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力生制药:背靠大集团,受益于普药市场扩容

发布时间:2010-04-12    研究机构:东莞证券

公司基本情况:公司主要从事化学药片剂、 硬胶囊剂、 滴丸剂、 冻干粉针剂、水针剂、原料药等产品的生产销售。主要有心脑血管系统用药(“寿比山”牌吲达帕胺片)、抗感染药物(“美扶”牌伊曲康唑胶囊)、糖皮质激素类药物(“生化”牌氢化可的松琥珀酸钠)等多个优质品种。其中,抗高血压药吲达帕胺为国内首仿上市的国家二类新药,09年实现收入2.48亿元,且历年的市场占有率都超过70%。

公司投资亮点:一是公司背靠大股东天津市医药集团,其在产业结构上形成以化学药、现代中药、医疗器械、医药商业四大板块互相依托的较为完整的产业格局,09年实现净利润为78.14亿元,从所拥有的上市平台看,集团将打造以中新药业为现代中药主体、力生制药(002393)为化药产业平台的战略意图;二是公司共有112个产品进入国家医保目录,55个产品进入09版基本药物目录,随着医改方案陆续出台,未来三年政策的三大效应将逐步显现(即医药市场持续扩容、资源向龙头企业聚拢、市场向基层倾斜),作为较早布局第三终端的企业,公司将凭借其品牌优势迎来新一轮的快速增长。

募集资金用途:公司发行 4600万股,募集资金项目投资总额约为 86,768.40万元,主要用于新冠制药原料药和制剂生产项目和收购生化制药 48%的权益项目。项目完成后,不仅可以扩大原料药产能,进一步实现原料、制剂一体化,同时有利于完善公司治理结构,提高运营能力。

估值情况:综合比较各种估值结果,取相对估值区间的上限38.76元作为公司合理价值的上限,取DCF绝对估值的股权价值32.12元作为公司合理价值的下限,则公司最终合理价值水平在32.12~38.76元/股之间。

风险因素:产品价格变动风险、国家医改力度及进程晚于预期等。

申请时请注明股票名称