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力生制药:主打产品降压药还不是市场主流

发布时间:2010-04-08    研究机构:宏源证券

公司产品的主要亮点为吲达帕胺片,为国内首仿药,2009年由医保目录乙类进入甲类,毛利率80%以上,市场份额高达32.4%。但该降压药的地位和前景如何呢?目前降压药有5类,分别为利尿剂、β-受体阻滞剂、钙拮抗剂、血管紧张素转换酶抑制剂(ACEI)、血管紧张素Ⅱ受体拮抗剂(ARB)和α-受体阻滞剂,吲达帕胺片属于利尿剂的一种。根据SFDA 南方医药经济研究所2005-2008年抗高血压药物市场份额前20种药物看,降压药以钙拮抗剂为最多,如地平类降压药,占了50%以上的份额;其次为血管紧张素拮抗剂、β-受体阻滞剂也居多,如普利类、沙坦类和洛尔类;而利尿剂仅有托拉塞米排在第18位,氢氯噻嗪排在第20位,市场份额2008年分别为1.73%和1.22%。可见利尿降压药目前不是降压药的主流,这也是吲达帕胺片上市20多年销售额才突破2亿元的主要原因。不过令人欣慰的是利尿降压药份额增速较快,以托拉塞米为例,2006-2008年市场份额增速分别为356%、96%、21%,预计吲达帕胺片未来能维持15%的稳定增长。

预计2010~2012年EPS 分别为1.00、1.27、1.63元。目前化学制剂行业2010年PE 为35倍,3家可比公司西南合成、西南药业、华海药业2010年平均市盈率为33.2倍,根据力生制药(002393)2010年摊薄EPS1.00元,给34~36倍PE,则合理价格区间为34~36元。

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