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力生制药:医药平稳增长,房地产大幅下降

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入7.64亿元,同比增长3.48%;营业利润3.86亿元,同比增长47.60%;归属母公司所有者净利润3.25亿元,同比增长59.67%;基本每股收益1.78元。分配预案为每10股派现金9元(含税)。

武田收益大幅增厚利润。公司出售天津武田药品有限公司25%的股权,转让价格为1.2亿元,产生投资收益9848万元。扣除非经常性损益,公司实际实现归属母公司净利润约2.34亿元,同比增长16.56%,基本每股收益1.28元。

医药平稳增长,房地产大幅下降。公司医药主业保持稳定增长,实现收入7.20亿元,同比增长11.77%。重点产品寿比山继续放量,新产品销售规模不断扩大。公司片剂产品实现收入4.59亿元,同比增长15.72%;针剂产品实现收入2.14亿元,同比增长13.29%。受政策调控影响,子公司力生置业业绩出现下降,房地产业务实现收入4609万元,同比大幅减少51.45%。

因毛利率较低的房地产业务占比下降,公司综合毛利率同比略增0.81个百分点,为60.78%。公司期间费用率同比略降0.41个百分点。其中,因出售天津武田股权,公司现金充足存款利息增加,财务费用大幅减少,为-4622万元,财务费用率同比下降3.53个百分点。

募投项目是未来增长点。公司募投项目新冠制药的化学原料药物与制剂产业化项目预计将于2012年底建成。项目完成后将新增生产化学原料药产能:年产拉米夫定550吨;恩曲他滨50吨;奈韦拉平300吨;创木酚甘油醚2000吨。新增生产固体制剂产能,年产片剂30亿片;胶囊剂4亿粒;颗粒剂600吨(出口),5000万袋(内销)。产能扩张为公司未来发展打下基础。

寿比山有望继续放量。公司拳头产品寿比山(吲达帕胺片)是临床上常用的一种有效的利尿降压药物,主要用于轻、中度的高血压患者,其优点主要是降压温和,疗效确切,对心脏有保护作用,且不良反应较小,是较为理想的长效降压药。

随着我国社会向老龄化发展,人们对高血压治疗药的需求会进一步放大。同时,吲达帕胺片进入了基本药物目录,随着基本药物制度全面展开,社区慢病管理的推行,吲达帕胺片有望进一步放量。

受益于天津医药集团资产整合,2011年10月31日公司公告,力生制药(002393)拟用超募资金现金收购中新药业持有的中央药业51%股权,同时收购天津医药集团持有的49%股权,实现收购中央药业100%股权。2012年3月31日,公司公告重启收购。未来力生制药仍将作为天津医药集团化学药资源的整合平台。

盈利预测及评级。预计公司2012、2013年EPS分别为1.49元和1.65元,以最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为22倍和20倍,目前估值处于合理水平,维持“中性”的投资评级。

风险提示:普药价格大幅下调导致毛利率降低。

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