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力生制药:销售平稳增长,武田收益增厚利润

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长4.98%;营业利润3.45亿元,同比增长52.98%;归属母公司所有者净利润2.86亿元,同比增长57.05%;基本每股收益1.57元/股。

武田收益大幅增厚利润。公司出售天津武田药品有限公司25%的股权,转让价格为1.2亿元人民币,产生投资收益9848万元,约合每股收益0.46元/股。公司医药主业保持稳定增长。房地产业务实现快增。扣除非经常性损益,1-9月公司实际实现归属母公司净利润约2.15亿元,同比增长17.91%。

费用率下降抵消毛利率降低影响。因成本增加及毛利率较低的房地产业务占比增加,公司综合毛利率为60.34%,同比下降2.16个百分点。公司期间费用率同比下降3.55个百分点。

因出售天津武田股权,公司现金充足定期存款利息增加,财务费用为负。抵消毛利率下降影响,使刨除投资收益,利润增速仍快于收入增速。

寿比山有望继续放量。公司核心产品寿比山(吲达帕胺片)已进入基本药物目录,主要用于轻、中度的高血压患者,其降压温和,疗效确切,且不良反应较小,是较为理想的长效降压药。同时其价格低廉,在乡镇及社区医院竞争优势明显,随着我国社会向老龄化发展,城乡医保覆盖面进一步扩大,社区慢病管理的推行,吲达帕胺片有望进一步放量。

新生产基地有序建设。募投项目新冠制药的化学原料药物与制剂产业化项目,预计将于2012年底建成。项目完成后将新增生产化学原料药产能:年产拉米夫定550吨;恩曲他滨50吨;奈韦拉平300吨;创木酚甘油醚2000吨。新增生产固体制剂产能,年产片剂30亿片;胶囊剂4亿粒;颗粒剂600吨(出口),5000万袋(内销)。此外,公司还利用超募资金投资了生化制药的23价肺炎球菌疫苗项目及扩产搬迁项目。多个项目将支持公司未来的发展,盈利预测及评级。预计公司2011-2013年EPS分别为1.88元、1.59元和1.94元,最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为20倍、24倍和20倍。目前估值比较合理,暂时维持公司“中性”的投资评级。

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