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力生制药:主业保持平稳增长,武田投资收益增厚利润

发布时间:2011-08-30    研究机构:天相投资

2011年1-6月,公司实现主营业务收入4.57亿元,同比增长16.23%;营业利润2.91亿元,同比增长78.51%;归属母公司净利润2.40亿元,同比增长81.30%;摊薄每股收益1.31元。

出售武田股权获得大量投资收益。报告期内,公司非经常性损益8389元,主要是由于出售天津武田25%股权产生投资收益9848万元。扣除非经常性损益公司归属母公司净利润实际为1.56亿元,同比增长17.86%;摊薄每股收益0.85元。

主业保持平稳增长。报告期内,公司主要产品销量稳步增长,新产品市场培育渐趋成熟。医药业务实现收入4.10亿元,同比增长7.97%。其中在主要产品寿比山的带动下,片剂实现收入2.63亿元,同比增长16.34%。房地产业务实现收入4609万元,同比大幅增长273.37%。

费用率下降抵消毛利率下降。在成本上升及降价的影响下,医药业务和房地产业务毛利率分别下降3.58和2.22个百分点,公司综合毛利率同比下降4.55个百分点。但由于募集资金到位公司财务费用为负,期间费用率同比下降4.74个百分点,使扣除非经常性损益的净利润增速与收入增速同步。

多个项目正在建设。公司募投项目新冠制药的化学原料药物与制剂产业化项目正在有序的进行,预计将于2012年底建成。项目完成后将新增生产化学原料药产能:年产拉米夫定550吨;恩曲他滨50吨;奈韦拉平300吨;创木酚甘油醚2000吨。新增生产固体制剂产能,年产片剂30亿片;胶囊剂4亿粒;颗粒剂600吨(出口),5000万袋(内销)。此外,公司还利用超募资金投资了生化制药的23价肺炎球菌疫苗项目及扩产搬迁项目,并公司投资110万美元与日本乐敦制药株式会社和日本株式会社内田和汉药共同投资设立天津乐敦中药有限公司。将为公司未来二三年后快速发展奠定基础。

受益于天津医药集团下属医药资产重新整合。近期公司公告,力生制药(002393)拟现金收购中新药业持有的中央药业51%股权,同时收购天津医药集团持有的49%股权。通过收购中央药业100%股权,将增强力生制药在化学药领域的竞争力。未来力生制药仍将作为天津医药集团化学药资源的整合平台。

盈利预测及评级。预计公司2011-2013年EPS分别为2.12元、1.82元和2.26元,最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为20倍、24倍和19倍。目前估值比较合理,维持“中性”的投资评级。

风险提示。新产品推广速度低于预期。

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